全国服务热线

0510-88279028

资讯中心

梅花集团:否极泰来 味精和氨基酸或双反转

  业绩小幅低于预期

  梅花股份2013 年实现营业收入77.8 亿元,同比增长4.2%;由于市场需求疲软,产品价格下降,报告期内,归属于上市公司股东的净利润为4.04 亿元,同比下降33.58%;实现每股收益0.13 元,小幅低于我们预期0.15 元。

  发展趋势

  味精行业整合接近尾声,2014 行业反转将助力业绩。报告期内,味精及谷氨酸实现营业收入36.40 亿元,占总销售收入的46.79%,但由于受到行业竞争整合等因素影响,大包味精价格同比降低10.94%,谷氨酸价格同比降低10.4%,产品毛利率同比减少3.39%。这一轮行业整合始于2011 年,目前国内11 家味精生产企业中已有33%的产能亏损近两年。在环保日益趋严的背景下,我们预期味精行业整合即将完成,新一轮周期将于2014 年启动。梅花集团占国内味精产能20%位列第二,将显着受益于味精价格上涨业绩实现倍增。

  禽流感影响逐渐淡去,氨基酸销售将反弹。2013 年由于H7N9 等事件,整体养殖形势低迷,产品价格进入历史性低位,氨基酸市场需求下降。与2012 年相比,苏氨酸销售均价每吨减少约746 元,毛利率由25.93%降低至14.67%。我们预计随着禽流感时过境迁,其影响将逐步褪去,伴随公司氨基酸产品产能的扩张,公司成本优势将更加凸显。

  新品进一步优化产品结构,黄原胶和普鲁兰多糖开始贡献利润。梅花集团布局的高毛利新品将于2014 年开始逐步贡献业绩。公司自主研发成功突破普鲁兰多糖技术难点,300 吨产能已经完工中,成为公司医药原料的利润新增长点。而黄原胶虽预期价格有所回落但利润率依然高于平均水平,也将逐步开始为公司贡献利润。

  盈利预测调整

  我们下调了2014 年EPS 至0.25 元,幅度为-21%。我们假设味精的价格14/15 年分别是8500 元和8800 元,氨基酸销量增长20%。2015 年盈利预测为0.29 元。

  估值与建议

  维持审慎推荐评级,目前股价对应14 年21 倍PE,目标价6.6 元。

  风险提示:行业整合进度低于预期;需求增速低于预期。

网站首页 | 关于我们 | 产品介绍 | 新闻中心 | 人才招聘 | 在线留言 | 资讯中心 | 联系我们 | ENGLISH

地 址:中国江苏省无锡市坊前镇鑫明路29号

电 话:0510-88279028

邮 箱:sales@sempollpharm.com

邮 编:214111

传 真:0510-88270828

网 址:www.sempollpharm.com

官方移动平台

微信公众平台

无锡圣宝罗生物科技有限公司 版权所有(C)2017 网络支持 中国化工网 生意宝 网盛大宗 著作权声明 备案字号:苏ICP备07013502号